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白糖：短期暂无驱动
原糖方面近期并无新驱动，目前的原糖价格印度糖仍难以实现出口，仍以泰国、印度压榨节奏和估产作为近期主导因素，未来关注巴西出口情况。
国内上周五集团报价下调，广西制糖集团报价区间为5350~5450元/吨，下调20~30元/吨；云南制糖集团报价5220~5330元/吨，下调30~60元/吨。周五集团报价下调后，盘面5月合约5200点位置支撑也面临挑战。未来继续关注现货市场成交情况及下周公布的进口数据锦富优配，随着供应继续上量短期仍以偏弱思路对待。
棉花：多空因素交织
1、本周内外棉价重心均略有上移，国内外均是宏观+基本面共同驱动。
2、国际市场方面，美联储如期降息25BP，后续降息路径存有一定分歧，市场上还是有偏鹰牌降息的解读。从节奏上来看，ICE美棉在降息前上涨，但降息后表现更多像是利好落地。后续降息路径持续关注。基本面角度来看，USDA12月报于本周公布，报告调整幅度不大，全球棉花产量、消费量、进出口量均小幅调减，但调减幅度均不足1%，整体看，2025/26年度仍是供应略大于需求，但是库销比同比基本持平的情况，基本面整体矛盾不大。美国方面，2025/26年度美棉产量预期值环比调增3.3万吨至310.7万吨，连续两月调增，消费量小幅调减，期末库存相应调增，如此调整之后，2025/26年度美棉库销比较上一年度同比小幅增加。而且从现在陆续恢复发布的美棉出口数据来看，11月初的美棉出口签约虽有增加，但累计值仍处于近年来同期最低值。综合来看，短期美棉缺乏持续上行驱动。
3、国内市场方面，近期郑棉期价重心小幅上移，基本面未有明显改变，市场关注重点不断切换，近期多空因素均有。供应端的总量是压力之一；当前是传统淡季周期，需求能否持续存疑是压力之二，从中国棉花信息网公布工商业库存数据反推，11月棉花月度消费量仍保持相对高位，但是从半月度数据来看，11月下半月棉花消费量低于上半月棉花消费量；服装出口承压是压力之三。下方也有支撑，一是年度范围来看，整体供需格局压力不大；二是12月份多个重要会议，提振市场信心；三是近期出疆运费较高，一定程度上影响疆棉外运，关注持仓/仓单比。综合来看，当前郑棉多空因素交织，关注重点不同就会带来不同的结论，对于郑棉我们短期仍以震荡格局对待，棉价上方空间或大于下方空间，等待时间换空间。
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责任编辑：赵思远 锦富优配
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